Слайд 2

Денежно-кредитная политика- комплекс мероприятий государства в сфере денежного обращения и кредита, направленный на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение стабильности денежной единицы Украины и занятости населения, выравнивание платёжного баланса (Закон Украины «О НБУ»).

Слайд 3

Конечные цели: 1) экономический рост; 2) стабилизация цен; 3) устойчивый платежный баланс.

Слайд 4

Основними інструментами грошово-кредитного регулювання і монетарної політики є: 1. Зміна норми обов"язкових банківських резервів. 2. Зміна ставки облікового процента, або офіційної облікової ставки Центрального банку (облікова, або дисконтна політика). 3. Операції на відкритому ринку.

Слайд 5

Обязательные резерв- это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны держать в виде беспроцентных вкладов в ЦБ. Процент, установленный ЦБ для коммерческих банков, называется учетной ставкой. Операции на открытом рынке – способ контроля за денежной массой (в странах с развитой экономикой). Рынок ценных бумаг связан с продажей ценных бумаг, краткосрочных государственных облигаций.

Слайд 6

В кредитно-денежной политике различают два противоположных курса: 1) политика дешевых денег – увеличение денежного предложения с целью расширения совокупного спроса и выход из спада; 2) политика дорогих денег - сокращение денежного предложения в условиях инфляции спроса с целью её обуздания.

Слайд 7

Деньги – вид финансовых активов, которые могут быть использованы для сделок, наиболее характерная черта денег – их высокая ликвидность, т.е. их способность быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые другие виды активов.

Слайд 8

Для измерения денежной массы используют денежные агрегаты: Мо – наличные деньги; М1 = Мо + депозиты населения в коммерческих банках (до востребования), средства на счетах в банках предприятий и граждан; М2 = М1 + срочные вклады в сбербанках; М3 = М2 + депозитные сертификаты, облигации госзайма, другие ценные бумаги банков и государства, срочные займы в Евродолларах и др.

Слайд 9

Спрос на деньги – это желание экономических субъектов иметь в своём распоряжении определённое количество платёжных средств, которое фирмы и население намерены держать у себя в данный момент. Различают: Номинальный спрос на деньги – изменяется вслед за повышением цен (Md). Реальный спрос на деньги - рассчитан с учётом покупательной способности денег (наличные деньги) Md/ Р, где Р- средний уровень цен.

Государственная политика по стабилизации экономического развития. Инструменты государственной экономической политики Государственный бюджет Центральный банк Направления политики государства Бюджетно- финансовая Кредитно- денежная Цели государственной экономическое политики Стабилизация темпов экономического развития Предотвращение циклических рецессий Предотвращение галопирующей инфляции и гиперинфляции Достижение полной занятости

Механизм кредитно-денежной политики Рост предложения денег во время спада для роста расходов Ограничение предложения денег во время инфляции для сокращения расходов Механизм Изменение предложения денег Цели кредитно-денежной политики Достижение полной занятостиОтсутствие инфляции

Механизм кредитно-денежной политики Лимиты кредитования, прямое регулирование уровня процентных ставок (прямое регулирование) Косвенное регулирование – Изменение нормы обязательных резервов – Изменение учетной ставки Центрального банка – Операции на открытом рынке

Изменение нормы обязательных резервов Банковский резерв - средства коммерческих банков, которые они обязаны хранить в Центральном банке в качестве обеспечения своих операций Норма резерва – установленное Центральным банком отношение суммы резервов к сумме вкладов

Изменение нормы обязательных резервов Изменение резервных норм Повышение резервной нормы Уменьшение денежной массы в коммерческих банках Сокращение кредитных возможностей банков Уменьшение предложения денег Понижение резервной нормы Увеличение денежной массы в коммерческих банках Увеличение кредитных возможностей банков Увеличение предложения денег

Изменение учетной ставки Центрального банка Учетная ставка (ставка рефинансирования) – ставка, по которой Центральный банк выдает ссуды коммерческим банкам Изменение учетной ставки - важная информация для бизнеса о направлении политики Центрального банка

Изменение учетной ставки Повышение учетной ставки Уменьшение объема займов у ЦБ Повышение процентов по ссудам коммерческих банков Уменьшение предложения денег Понижение учетной ставки Увеличение объемов займов у ЦБ Понижение процентов по ссудам коммерческих банков Увеличение предложения денег

Операции на открытом рынке Открытый рынок - рынок, на котором может торговать любой субъект и цены которого определяются только спросом и предложением Операции на открытом рынке – купля и продажа Центральным банком государственных ценных бумаг на фондовом рынке

Операции на открытом рынке Покупка ценных бумаг - у населения - у коммерческих банков Дополнительные денежные средства на счетах коммерческих банков Увеличение активных операций Увеличение предложения денег Продажа ценных бумаг - населению - коммерческим банкам Уменьшение денежных средств на счетах коммерческих банков Уменьшение активных операций Уменьшение предложения денег

Деньги - это совокупность активов, используемых при совершении сделок. Различают наличные (монеты, банкноты) и безналичные деньги (деньги на текущих счетах физических и юридических лиц в банках). К деньгам (активам) относятся не только банкноты и монеты, но и депозиты (банковские вклады), банковские сертификаты, государственные облигации и т.д. Весь объем выпущенных денежных знаков в стране, находящихся на руках населения, у предприятий, банков, организаций в наличной и безналичной формах, есть денежная масса.

Денежные агрегаты Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: М0, M1, M2, МЗ. Если деньги - это ликвидные активы, в отличие от таких активов, как жилые дома, промышленные здания, оборудование, то агрегаты различаются по степени ликвидности. Агрегат М0 - наличные деньги вне банковской системы: деньги на руках у населения и остатки наличных денег в кассах предприятий и организаций. Агрегат M1 - агрегат МО плюс депозиты до востребования (чековые) населения, предприятий и организаций в коммерческих банках в национальной валюте; средства в расчетах и остатки средств на расчетных счетах юридических лиц и граждан. Агрегат М2 - агрегат M1 плюс срочные и сберегательные депозиты населения в коммерческих банках. Агрегат МЗ - агрегат М2 плюс депозитные сертификаты и государственные ценные бумаги.

Денежная масса М2, млрд. руб. Темп прироста ден. Массы к, в % ДатаВсегоНаличные деньги Безналичные деньги,74038,1 (26%) 11659,7 (74%) ,84477,8 (25%) 13185,9 (75%) 12,5 Денежная масса М2 в 2010 году в России

Монетизация экономики МОНЕТИЗАЦИЯ ЭКОНОМИКИ - отношение денежной массы (наличные деньги и денежные средства на счетах предприятий и вкладов населения в банках) к объему Валового внутреннего продукта (ВВП). Дает представление о степени обеспеченности экономики деньгами, необходимыми для осуществления платежей и расчетов, выплаты заработной платы, пособий, стипендий и др. Динамика монетизации связана с инфляцией. С ее ростом уровень монетизации понижается, а при снижении темпов инфляции и достижении финансовой стабильности этот уровень стабилизируется и повышается.

Примеры УМЭ Высокий уровень монетизации присущ лишь странам с высокоразвитой экономикой. Средний УМЭ в странах еврозоны за более чем 10 лет (начиная с 1995 года) вырос от уровня 72,5% от ВВП до 89,2%. Например, в Великобритании еще в 1986 году УМЭ составлял 46,2%, а затем в течение 20 лет увеличился до 116,5%. При этом темпы инфляции оставались довольно низкими. Страны Восточной Европы в последние годы увеличивают денежную массу на 17-20%, что не приводит к большой инфляции - идет насыщение экономики кредитными и инвестиционными ресурсами. Уровень монетизации экономики в России в 2008 году составляет чуть более 30%, в Польше - более 40%, в Венгрии - около 50%, в Чехии - 70%, в Японии - 136%. Необходимо учесть и еще один аспект. Уровень монетизации можно в определенной мере рассматривать как уровень доверия экономике. Экономики с высоким уровнем монетизации ассоциируются с присутствием долгосрочных кредитов, в то время в экономиках с низкой монетизацией преобладает краткосрочный капитал.

Деньги Доходы Следует различать деньги и доходы. Доходы - это потоки. Деньги - запас, статическое количество ликвидных активов. М*v = P*Q – уравнение Фишера Где М – количество денег, v – скорость обращения, Р – уровень цен, Q – количество произведенных товаров. P*Q – номинальный ВВП ВВП= М*v

Предложение денег Предложение денег (Ms) в большинстве развитых стран и развивающихся рынков - функция одного из органов государства - центрального банка (в США - Федеральной резервной системы, в России - ЦБ). Он включает наличность вне банковской системы (М0) и депозиты (D): Ms = М0 + D.

Равновесная ставка Равновесная ставка является регулятором денежного рынка. Если ставка процента высока, то рыночные агенты будут стремиться превратить свои деньги в высокодоходные финансовые активы (срочные вклады, акции, облигации) и спрос на деньги уменьшится. Банки в условиях превышения предложения денег по сравнению со спросом на них будут снижать процентные ставки, что повысит курс ценных бумаг (их покупка станет менее выгодной) и увеличит спрос на деньги. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении. Так восстанавливается равновесие на денежном рынке.

Важнейшие факторы, вызывающие нарушение равновесия: 1. предложение денег 2. объем выпуска. Рост объема выпуска при неизменном предложении реальных денег увеличит ставку процента, а увеличение предложения при неизменном объеме выпуска снизит ставку процента.

Функции ЦБ - эмиссия банкнот (денежная эмиссия); - формирование и хранение золото-валютных резервов страны; - аккумулирование и хранение обязательных резервов коммерческих банков; - кредитование и ведение расчетных операций для правительственных органов; - выдача и отзыв лицензий (разрешений) на занятие банковской деятельностью; - определение нормативов банковской деятельности.

Функции КБ Коммерческие банки осуществляют широкий спектр операций: ведение расчетных счетов клиентов, кредитование физических и юридических лиц, привлечение вкладов, покупка и продажа государственных и корпоративных ценных бумаг и многие другие. Одна из важнейших функций банка - кредитование, для чего банк аккумулирует временно свободные средства клиентов.

Монетарная политика Государство способно оказывать воздействие на денежно-кредитную систему, а следовательно, на ставку процента и через нее на инвестиции и реальный ВВП. Такая политика государства называется монетарной (денежно-кредитной). Цель монетарной политики - обеспечение устойчивой денежной системы, национальной валюты.

1. Резервы Депозиты (вклады) используются банками для предоставления ссуд и других активных операций. Но часть депозитов остается в виде резервов. Общая величина резервов делится на две части: обязательные резервы, норму которых устанавливает центральный банк (гг). Обязательные резервы - наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банка, либо в виде депортов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. избыточные резервы, устанавливаемые самими коммерческими банками.

Обязательные резервы в РФ С 01 ноября 2009 года, норма обязательных резервов, установленная Центральным Банком РФ составляет: По обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте 2,5 % По обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте 2,5 % По иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте 2,5 % Коэффициент усреднения (для кредитных организаций, кроме расчетных небанковских кредитных организаций, РЦ ОРЦБ) 0,6 Коэффициент усреднения (для расчетных небанковских кредитных организаций, РЦ ОРЦБ) 1 Таким образом, с депозита, размещенного в коммерческом банке гражданином РФ или юридическим лицом, банк хранит 2,5% в Центральном Банке РФ в качестве резерва. Кроме того, норма обязательных резервов влияет на объем выдачи кредитов коммерческими банками. То есть на каждый 1 рубль, осевший в резерве ЦБ, коммерческие банки могут выдать кредиты на общую сумму не более 65,66 рублей.

Избыточные резервы в США и Великобритании Избыточные резервы американских банков (деньги, которые они хранят в ФРС сверх обязательных резервов) достигают $800 млрд, аналогичный показатель в Великобритании превышает 120 млрд фунтов. (это примерно 200 млрд. долл.). В США ФРС начала платить банкам проценты за размещенные излишние резервы. В Англии же так называемый «капкан ликвидности» вызывает все большее беспокойство. Стимулирование роста экономики не должно превращаться в создание избыточной ликвидности в банковской системе, которая не распределяется в виде кредитов. Возможно, председатель Банка Англии Мервин Кинг признался на прошлой неделе, что готов попробовать применить шведский опыт, если в течение нескольких месяцев британские банки не начнут выдавать займы компаниям. Оказывается, два месяца назад Банк Швеции установил отрицательную ставку по депозитам: -0,25%. То есть если банк кладет в шведский ЦБ 100 крон, то через год ему вернут 99,75 кроны. До сих пор отрицательные ставки были скорее анекдотом на короткое время на торгах облигациями в Японии или США можно было увидеть -0,01%. Но раньше никто не предлагал банкам положить деньги под минусовый процент надолго и сложно было представить, что эта услуга будет пользоваться популярностью. Теперь, особенно если за шведами последуют и англичане, это может стать приметой времени.

2. Ставка рефинансирования Традиционная функция Центрального банка предоставление ссуд коммерческим банкам. Ставка процента, по которой выдаются эти ссуды, называется учетной ставкой процента. Изменяя эту ставку, центральный банк может воздействовать на резервы банков, расширяя или сокращая их возможности в предоставлении кредита населению и предприятиям. В зависимости от уровня учетного процента строится система процентных ставок коммерческих банков, происходит удорожание или удешевление кредита вообще и тем самым создаются условия ограничения или расширения денежной массы в обращении. На г. ставка рефинансирования составила 7,75% в соответствии с указанием Банка России от У «О размере ставки рефинансирования Банка России». В гг. японский центробанк проводил политику нулевой учетной ставки. Сейчас Япония снизила ставку с 0,15% годовых до 0,1%. США в связи с кризисом снизили ставку с 6,5% годовых до 0-0,25% (март 2009 года).

3. Операции на открытом рынке - это официальные операции центрального банка по купле-продаже ценных бумаг в банковской системе. При покупке центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков соответствующие суммы поступают на их корреспондентские счета. В случае продажи центральным банком ценных бумаг коммерческим банкам, наоборот, суммы их свободных резервов уменьшаются, а в банковской системе в целом происходит сокращение кредитных ресурсов и повышение их стоимости, что отражается на общей величине денежной массы. Операции центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы.

Виды монетарной политики Монетарная политика может быть жесткой, когда денежная масса поддерживается на определенном уровне, и гибкой, когда государство стремится поддерживать на определенном уровне ставку процента. Жесткая монетарная политика Гибкая монетарная политика

Эффективность монетарной политики Монетарная политика государства тесно связана с фискальной и внешнеэкономической политикой. Она должна учитывать и взаимосвязь основных макроэкономических переменных (денежной массы, ставки процента, совокупного спроса, объема выпуска), и ожидания инвесторов и населения (покупателей), и степень доверия резидентов и нерезидентов к действиям правительства. Эффективность монетарной политики зависит и от степени независимости Центробанка как ветви власти, и от квалификации, искусства его руководства. Как правило, политика устойчивости цен и валютного курса несовместима с мягкой фискальной политикой и с политикой фиксированного обменного курса, когда внутренняя денежная политика будет зависеть от притока и оттока иностранной валюты в страну.

Выводы 1.Деньги – это товар, который различается по степени ликвидности. 2. Равновесие на рынке достигается тогда, когда спрос равен предложению. 3.Цель монетарной политики - обеспечение устойчивой денежной системы, национальной валюты, которое достигается за счет: 3.1. изменения нормы обязательного резервирования 3.2. изменения учетной ставки ЦБ 3.3. операций на открытом рынке 4. Эффективность монетарной политики зависит от фискальной и внешнеэкономической политики. 1. Основная цель современной денежно-кредитной политики в России А) снижение инфляции Б) повышение доли коммерческих банков в общем объеме денежно-кредитных операций В) расширение доли частных предприятий в ходе приватизации Г) экономический рост 2. В условиях перегрева экономики ЦБ может использовать следующие инструменты денежно-кредитной политики… А) повышение учетной ставки процента Б) повышение нормы минимальных резервов В) продажа казначейских векселей населению Г) все ответы верны 3. К увеличению количества денег в обращении приводит… А) продажа ЦБ государственных облигаций населению Б) повышение ЦБ учетной ставки процента В) внесение населением наличных денег на вклады до востребования Г) ни одна из указанных операций 4. Термин «операции на открытом рынке» означает… А) деятельность коммерческих банков по кредитованию фирм и населения Б) деятельность центрального банка по предоставлению ссуд коммерческим банкам В) операции центрального банка, приводящие к увеличению или снижению общей величины текущих счетов коммерческих банков Г) деятельность центрального банка по покупке или продаже государственных ценных бумаг 5. Термин « учетная ставка» означает… А) уровень снижения цены для центрального банка, когда он скупает государственные ценные бумаги Б) степень давления, оказываемого центральным банком на коммерческие банки с целью снижения объема выдаваемых ими ссуд В) процентную ставку по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам Г) степень воздействия центрального банка на рост денежной массы и объем ВНП

Слайд 1


Тема 5. Денежно-кредитная система и денежно-кредитная политика государства 1. Понятие и типы денежных систем. 2. Денежный рынок: спрос, предложение, равновесие. 3. Роль кредита в современной рыночной экономике. 4. Структура кредитной системы. 5. Коммерческие банки. Их основные операции и роль в экономике. 6. Центральный Банк и его функции. Монетарная политика и ее виды.

Слайд 2


Денежная система - это исторически сложившаяся в каждой стране и законодательно установленная государством форма организации денежного обращения. Денежное обращение - это движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг. Важнейшие элементы денежной системы: - национальная денежная единица (доллар, рубль, марка), в которой выражаются цены товаров и услуг; -система кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте; - система эмиссии денег, т. е. законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение; -институты денежной системы, т. е. государственные и негосударственные учреждения, регулирующие денежное обращение.

Слайд 3


Денежная масса - это совокупность наличных и безналичных денежных средств обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве. Основные денежные агрегаты Правило: агрегат с более высокой степенью ликвидности входит составной частью в комплекс с более низким уровнем ликвидности. Ликвидность: возможность использования денежных средств (финансовых активов) в качестве платежного средства

Слайд 4


Основные денежные агрегаты Агрегат М0 -наличные деньги, включая остатки средств в кассах предприятий и организаций. Определяется только в России Агрегат М1 - это «деньги для сделок». Он включает наиболее мобильные денежные средства в виде наличных денег и денег, находящихся на банковских счетах до востребования, других чековых вкладов и дорожных чеков. Агрегат М2 - это деньги в широком смысле слова, которые включают в себя все компоненты М1 плюс не чековые сбережения и срочные депозиты относительно небольшого размера (в США это вклады до 100 тыс. долл.). Агрегат М3 образуется из М2 путем присоединения к нему крупных срочных сберегательных вкладов. Агрегат L (М4) - самый обширный денежный агрегат. Кроме средств, входящих в М3, он включает разные ценные бумаги (сберегательные облигации, казначейские векселя), средства в иностранной валюте, принадлежащие населению, предприятиям и организациям и банкам

Слайд 5


Денежная база (деньги повышенной мощности МВ) - наличность вне банковской системы (С) и резервы коммерческих банков, хранящиеся в центральном банке (R): Денежный рынок- это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, «цену» денег.

Слайд 6


Уравнение Фишера: где М - количество денег в обращении; V- скорость обращения денег; Р- уровень цен; Y – объем выпуска в реальном выражении). Отсюда: Заменяя М на параметр DM (величину спроса на деньги), получим формулу:

Слайд 7


«Кембриджское уравнение»: где k – доля номинальных денежных остатков в доходе, т. е. часть дохода, которую хозяйственные агенты желают хранить в денежной форме.

Слайд 8


Спрос на деньги (кейнсианский подход): 1.Трансакционный спрос (MD1); 2. Спекулятивный спрос(MD2).

Слайд 9


Общий спрос (кривая предпочтения ликвидности)

Слайд 10


Предложение денег Равновесие на денежном рынке

Слайд 11


Кредит- это система экономических отношений, возникающих по поводу мобилизации временно свободных денежных средств и предоставления их в ссуду на условиях возвратности. Принципы кредита: - срочность: - возвратность; - платность; - обеспеченность (гарантированность); - целевое назначение.

Слайд 12


Формы кредита: 1) коммерческий кредит- это кредит, предоставляемый одними функционирующими предпринимателями другим в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Он оформляется векселем; 2) банковский кредит - это кредит, предоставляемый кредитно-финансовыми учреждениями в виде денежных ссуд; 3) потребительский кредит - предоставляется частным лицам в форме коммерческого кредита (при покупке товаров с отсрочкой платежа) и банковского кредита (ссуды на потребительские цели); 4) ипотечный кредит - долгосрочные ссуды под залог недвижимости (земли, зданий); 5) государственный кредит- система кредитных отношений, в которых заемщиком или кредитором выступают государство и местные органы власти по отношению к гражданам и юридическим лицам; 6) межбанковский кредит - краткосрочное кредитование банками друг друга; 7) международный кредит- движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.

Слайд 13


Двухзвенная (двухуровневая) система: 1. Центральный банк. 2. Коммерческие банки и специализированные небанковские кредитно-финансовые институты. Функции коммерческих банков: - хранение денег; -предоставление ссуд; -осуществление расчетов. Операции коммерческих банков: - пассивные; - активные; -комиссионно-посреднические и доверительные.

Слайд 14


Лизинг- это выдача кредитов в виде проката или аренды оборудования. Использование этой формы дает предприятиям ряд преимуществ. Факторинг- это передача компанией управления своей дебиторской задолженностью банку. Банковская прибыль - разница в процентах, получаемых от активных операций и выплачиваемых по пассивным. Кроме того, сюда входит и доход от собственного капитала банка. Все это образует валовую прибыль. Чистая прибыль - разница между валовой прибылью и затратами по осуществлению банковских операций Норма банковской прибыли - это отношение чистой прибыли к собственному капиталу банка. Норма банковской прибыли - это отношение чистой прибыли к собственному капиталу банка.

Слайд 15


Функции Центрального Банка: 1) эмиссионный центр страны; 2) обслуживание операций правительства (банкир правительства); 3) хранение резервов коммерческих банков; 4) регламентация и надзор за деятельностью коммерческих банков; 5) регулирование обменного курса национальной денежной единицы; 6) регулирование экономики денежно- кредитными методами.

Слайд 16


Инструменты денежно-кредитной политики: 1) регулирование официальных резервных требований; 2) операции на открытом рынке; 3)манипулирование учетной ставкой процента.

Слайд 17


Обязательные резервы - это часть банковских активов, хранящаяся либо в форме наличных денег, либо в форме депозитов на счетах ЦБ. Норма обязательных резервов (резервная норма): Кредитная эмиссия- процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческихбанков.

Слайд 18


Мультипликатор денежного предложения - это числовой коэффициент, показывающий, во сколько раз возрастет или сократится денежная масса в результате увеличения или сокращения вкладов в денежно- кредитную систему на одну единицу где М - мультипликатор; rr- нормаобязательных резервов. Прирост денежной массы рассчитывается: где D1 - первоначальный вклад.

Слайд 19


где М - мультипликатор; rr- нормаобязательных резервов. Прирост денежной массы рассчитывается: где D1 - первоначальный вклад.

Слайд 20


Операции на открытом рынке - это купля и продажа ЦБ государственных ценных бумаг. Изменение учетной ставки (дисконтная политика) Учетная ставка - это процент по ссудам, которые предоставляет ЦБ коммерческим банкам.

Слайд 21


Денежно-кредитная политика Политика дешевых денег: - снижение учетной ставки; - покупка государственных ценных бумаг на открытом рынке; - снижение нормы резервных требований. Политика дешевых денег: - повышение учетной ставки; - повышение резервной нормы; - продажа государственных ценных бумаг на открытом рынке.

Посмотреть все слайды